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公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年共实现营业收入40.2 亿元，同比增长23.3%，归母净利润2.3 亿元，同比增长60.5%，每股收益1.96 元。

其中22Q4 共实现营业收入13.3 亿元（+13.2%），归母净利润0.9 亿元（-12.3%）。23Q1 实现营业收入7.4 亿元（+4.3%），归母净亏损0.9 亿元（-175.8%）。公司汽车电子布局全面广泛，产品矩阵不断完善，在汽车电子及智能化领域竞争优势明显，预计未来业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为2.54 元、3.30 元、4.69 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

22 年盈利小幅增长，23Q1 业绩短期承压。2022 年公司实现营收40.2 亿元，同比增长23.3%，其中电子产品业务30.8 亿元（+23.2%），研发服务及解决方案业务9.3 亿元（+32.0%）。全年毛利率29.0%，同比下降1.9pct，预计主要是疫情及缺芯导致上游材料价格上涨所致。全年销售费用同比增长10.5%，管理费用同比增长25.1%，预计主要是营收增长带动相关费用增加所致；财务费用同比下降1053.1%，主要是汇兑收益及IPO 募集资金利息收入增加所致；研发费用同比增长43.8%，主要是公司研发持续投入所致；四项费用率同比下降0.8pct。收入增长、毛利率及费用率下降，全年扣非归母净利润1.2 亿元（+7.5%），加上公司投资的上下游产业链企业新一轮融资估值同比增加0.8 亿元导致公允价值变动收益增加，全年归母净利润2.3 亿元（+60.5%）。其中22Q4 公司实现营收13.3 亿元，同比增长13.2%，毛利率同比下降2.8pct，扣非归母净利润同比下降50.0%，主要是受研发服务收入确认时间点影响。23Q1 公司实现营收7.4 亿元（+4.3%），毛利率同比提升2.6pct，归母净亏损同比下降175.8%，主要是受下游销量下滑影响及部分业务下半年确认收入所致。公司汽车电子产品增长向好，新产品不断推出，收入与业绩有望持续增长。

汽车电子积极布局，域控产品持续发力。公司域控产品布局全面，新产品开发、量产陆续完成，有望持续贡献收入。智驾域行泊一体域控制器已量产，ADAS 产品出口表现出色；座舱域产品逐步拓展，基于自研算法的AR-HUD预计2023 年量产；底盘域控制器已获得客户定点，电助力转向C-EPS、线控制动EWBS 产品实现量产，新一代线控转向、one-box 产品研发中；车身域收入贡献明显，APCU 成功配套Benz GLC 全球平台车型，车控域计算平台和区域控制器新获新势力车企定点。公司汽车电子业务产品矩阵持续完善，后续有望进一步增长。

三位一体业务布局，研发投入推动技术不断进步。公司研发持续大幅投入，研发技术人员数量显著上升，为长期发展提供保障。公司各项业务具有较强的底层逻辑和技术复用性，在电子产品、解决方案及研发服务和高级别智能驾驶整体解决方案各业务方向形成了比较深厚的核心技术积累。公司深厚的技术积累有望推动产品种类丰富及销量提升，助力业绩长期增长。

估值

考虑到下游汽车销量承压，我们小幅调整了盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为2.54 元、3.30 元、4.69 元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

1）整车行业竞争加剧；2）零部件端降价风险；3）研发进度不及预期。

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